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周期研判：5 月4 日美联储再度加息25bp，将基准利率抬升至5%-5.25%，符合市场预期，FOMC 会议声明释放加息尾声信号，贵金属价格上行压力释放。美国银行业危机影响持续，叠加债务上限问题，加大年内降息的可能性，流动性或迎来边际改善，利好贵金属价格。

同时，全球去美元化进程加速，4 月底阿根廷宣布将使用人民币支付从中国进口的商品，5 月2 日，韩国和印尼两国央行签署谅解备忘录，要求双方在贸易中使用两国货币，并减少美元的使用，本周美元指数继续走弱至101.3。去美元化下，央行增持黄金的需求不断提升，推动金价上涨，据世界黄金协会数据，2023 年Q1，全球央行黄金储备增加228 吨，其中新加坡、中国和土耳其增持黄金储备最多。

黄金：美联储加息尾声信号释放，各国央行购金势头强劲，推动金价上行。价格：本周SHFE 金、COMEX 金、伦敦金现变化+3.12%、+1.29%、+3.02%至457.92 元/克、2024.90 美元/盎司、2049.61 美元/盎司。库存：SHFE 金库存为2.75 吨，较上周持平，COMEX 金库存较上周增加4.57 吨至700 吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周增加1.03 万张，SPDR 黄金ETF 持仓量较上周增加17.7万金衡盎司。央行购金：4 月份我国黄金储备增加18.03 吨至2068.36吨，自2022 年12 月份起，我国央行黄金储备不断增加，已经累计增加120.05 吨。

白银：贵金属价格上行第二阶段，杠杆银具备更大的弹性。价格：

本周SHFE 银、COMEX 银、伦敦银现变化+4.64%、+2.79%、+3.97%至5846 元/千克、25.93 美元/盎司、26.03 美元/盎司。库存：SHFE 银库存为1802 吨，较上周减少33.44 吨，COMEX 银库存较上周降低46 吨至8382 吨。持仓：COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周增加0.13 万张，SLV 白银ETF 持仓量较上周减少约258 万盎司。制造业景气度：4 月份我国制造业PMI 为49.2%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。

推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业矿业等。

风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。