引言

(资料图)

最新的6月美国农业部种植意向公布，美豆种植面积预计为8350万英亩，此前预期为8700-8850万英亩，数据出台后远超市场预期，美豆和美豆粕大幅上行4%以上，且美豆油涨停。

近400万英亩的种植面积调减，且叠加前期美豆主产区降雨不足的担忧，本年度美豆的平衡表扩张将受到种植面积下修和单产调降的双向压力，数据公布后或暗示23-24年度美豆产量将面临环比6月预估减少3亿蒲以上的供应量2，若单产下调至50蒲每英亩，则美豆新季期末库存有跌至1亿蒲以下的风险，多头情绪高涨，这也大幅增加了美豆和巴西豆超过1美元每蒲的价差将逐渐以巴西大豆的上涨来收敛，也将有助于巴西进一步去化本年度的超额供应。

在美国主要农作物的种植面积上，6月报告较3月意向略微增加了60万英亩，其主要的增加区域是美国的加利福尼亚，德克萨斯，蒙大拿和俄克拉荷马等州，这些州的位置主要再美国的西南部，且在此前的年份有显著的旱情干扰。面积降幅较大的主要为科罗拉多，北卡罗琳娜，伊利诺伊，密苏里和爱荷化州，且值得注意的是，这些区域是传统的大豆种植带。

随着我们进一步深入挖掘美豆种植面积较预期大幅调整的事实，我们发现最新的报告主要调降了北达科他，伊利诺伊，爱荷华，密苏里，堪萨斯，内布拉斯加和俄亥俄等主产州的种植面积，其中北达科他调降了13%，最超市场预期，此前一度因为玉米价格下调而而形成了北达科他玉米转种大豆的预期。

怎么理解本次美豆种植面积的超预期下调：

1、2023年上半年美豆新季出口销售大幅低于同期水平，且远月巴西持续低价兜售大豆削弱美国农民种植热情。

2、美豆主产区本年在播种期恰恰面临干旱少雨的情况，也相当程度阻碍了对干旱更敏感的大豆的播种。

3、虽然美国农业部的种植面积调研是基于6月前两周的调查问卷，在调查之时预计仍有800多万英亩的大豆种植面积尚未完成播种，但我们理解未来大幅调整23-24年度新季美豆种植面积的可能性不大。

对于未来的思考：

报告之后，出现戏剧性的美玉米和美豆走势的惊天劈叉，进一步导致而这主力合约的比值从2.56跃升至2.8。笔者认为美盘玉米和大豆的价差扩大，及美玉米的向下计价也说明了市场对进一步的单边行情仍旧抱有谨慎。按传统逻辑，在种植面积扩张的局面之下农产品的中枢大概率面临相对确定的下移，23-24年度美国整体作物面积上行的背景下，整体上行有限，但阶段性体现为预期一蹴而就的计价方式，但也受制于农产品的价格中枢以及美豆定价权向南美转移的刚性约束，我们理解尚难以再度发动2012年的大级别行情。

未来美豆/美玉米的比价大概率通过半年后的南美季农产品的种植结构变化而重新回落，甚至刺激出更大规模的大豆扩种计划。

短期数据公布后所形成的上行趋势有望持续，未来美国和巴西之间的大豆价差更大概率依赖巴西价格上行而收敛，换句话说，巴西大豆的卖压不再会对市场有进一步冲击，也暗示着此前所打下的1130美分的11合约价格基本被封死，未来美豆11合约短期或有向上挑战1380-1430美分每蒲的机会，盘面上美豆压力释放和远期的厄尔尼诺预期继续助力油粕比反弹。