久期财经讯，5月8日，穆迪授予健合(H&H)国际控股有限公司(Health and Happiness (H&H) International Holdings Ltd.，简称“H&H国际控股”，01112.HK，Ba3 稳定)拟发行美元票据“B1”高级无抵押评级。

展望稳定。

(资料图)

H&H国际控股的高级无抵押债券评级比其公司家族评级(CFR)低一个子级，原因是债券从属于高级有抵押贷款融资。

公司计划使用发行所募集资金为其现有债务进行再融资，其中包括将于2024年10月到期的2.7亿美元债券。

评级理据

穆迪副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示:“票据的发行和再融资交易如果成功，将改善H&H国际控股的流动性状况，并减轻其2024年下半年到期的再融资风险。”

如果没有发行票据，该公司将在2024年下半年面临大量即将到期的债务，包括2024年10月到期的2.7亿美元票据和11.25亿美元的银团贷款。上述情况将对该公司的流动性构成压力，而流动性是支撑其当前评级类别的关键。

H&H国际控股的Ba3公司家族评级反映了：(1)该公司是国内婴儿配方奶粉(IMF)和维生素市场的领先供应商，也在澳大利亚草本和矿物补充剂(VHMS)供应方面处于领先地位;(2)产品和地域多元化;(3)预期的自由现金流产生;(4)充足的流动性状况和大规模债务融资收购后去杠杆化的记录。

同时，评级受到以下因素的制约:(1)该公司处于竞争激烈的市场，规模尚待扩大;(2)中国IMF市场的竞争性和结构性挑战;(3)监管和产品安全风险。

穆迪预测，H&H国际控股的收入将在未来12-18个月内增长4%-6%，这主要得益于(1)益生菌产品和成人营养与护理(ANC)部门的增长，(2)对澳大利亚和新西兰国内消费的重视度提高，以及(3)宠物营养与护理用品(PNC)部门的销售贡献上升。

穆迪预计，未来12-18个月，该公司调整后的EBITDA利润率将基本稳定在14.5%左右。这些预测反映了其产品结构的持续变化、持续的成本优化以及中国IMF市场竞争的加剧。

因此，以调整后的债务/EBITDA之比衡量，公司的财务杠杆将在未来12-18个月内改善至4.0 -4.5倍左右。这一财务杠杆水平与其Ba3的公司家族评级相匹配。

H&H国际控股的流动性状况充足。截至2022年12月31日，其现金余额约为人民币23亿元，加上预计每年10亿至11亿元的经营现金流，足以支付未来12个月的股息支付、资本支出和债务到期。

可能导致评级上调或下调的因素

评级展望稳定反映出穆迪预计H&H国际控股的信用指标将在未来12至18个月内逐步改善。这也反映了公司在自由现金流的支持下拥有充足的流动性。

短期内评级上调可能性受限。不过，如果H&H国际控股能够在关键产品类别(尤其是IMF业务)保持增长，并提高利润率，穆迪可能会在中期内上调其评级。

相反，如果H&H国际控股出现以下情况，则评级可能被下调:(1)销售或市场地位下滑;(2)竞争加剧、监管政策变化以及激进的财务政策导致利润率恶化、信用指标或流动性持续疲弱;或(3)未能降低杠杆以及/或宠物营养及护理用品业务的增长策略执行不力。

如果公司未能按照公告完成新票据发行，及时为2024年10月到期的2.7亿美元票据进行再融资，导致其流动性在未来几个季度减弱，评级也将被下调。预示评级下调的信用指标包括：调整后的债务/EBITDA之比持续增长到5.5倍以上，调整后的EBITDA/利息之比持续下降到3.0倍以下，调整后的EBIT利润率持续下降到10%以下，留存现金流(RCF)/净债务之比持续下降到12%以下。

H&H国际控股成立于1999年，总部位于广州，并于2010年12月在港交所上市。该公司是一家全球优质营养和保健供应商，在中国的婴儿配方奶粉市场和在中国、澳大利亚和其他国家的维生素、草本和矿物质补充剂(VHMS)领域处于领先地位。H&H国际控股近期收购了美国品牌Solid Gold和Zesty Paws，将业务扩展到宠物营养和护理领域。